华泰证券研报表示，2023年10月11日中央汇金投资有限责任公司宣布增持四大行股份，汇金拟在6个月内继续增持四大行。2008年以来历史上汇金曾6轮增持大行。银行板块估值仍处历史低位，一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险，汇金增持有望提振市场情绪，驱动板块估值修复。看好银行底部配置机遇。

　　华泰 | 银行：汇金增持四大行，把握银行修复机会

　　2023年10月11日中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金公司”）宣布增持四大行股份，增持金额合计4.77亿元（按10月11日收盘价匡算），汇金拟在6个月内继续增持四大行。2008年以来历史上汇金曾6轮增持大行。银行板块估值仍处历史低位，我们认为一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险，汇金增持有望提振市场情绪，驱动板块估值修复。看好银行底部配置机遇。

　　核心观点

　　合计增持4.77亿元，历史共增持六轮

　　10月11日晚，农行、工行、建行、中行披露控股股东增持公告，中央汇金公司分别增持其3727万股、2761万股、1838万股、2488万股A股股份。以10月11日收盘价匡算，中央汇金增持四大行合计4.77亿元，汇金拟在6个月内继续增持四大行。历史来看，2008年以来中央汇金公司增持大行共计6轮。2008年、2009年两轮增持工、中、建三行股票分别耗资约21亿元、2亿元。2011年、2012年增持工、农、中、建四行股票耗资分别约28亿元、20亿元。2013年再度增持四大行3.6亿元。最近一轮为2015年8月，中央汇金公司通过协议转让形式受让四大行合计约194亿元A股股份。

　　释放积极信号，有望推动板块行情

　　历次中央汇金增持后，银行指数1-3月内有望回升，并跑赢市场整体表现。2008年-2015年的六轮增持后，银行指数出现不同程度回升。2008年、2009年中央汇金公司增持大行后，银行指数于次日分别上涨13%、5%。2011年-2015年的四轮增持后，银行指数亦在三个月内反弹，且相较大盘跑出超额收益行情。此次中央汇金公司集体增持四大行，被市场视为重要政策信号，有望提振银行板块整体行情。

　　资产质量底确立，业绩短期仍承压

　　城投化债缓释资产质量担忧，板块估值压制因素逐步破解。近期一揽子化债政策和地产政策密集出台，城投、地产风险缓释，市场对银行资产质量担忧逐步化解，压制银行板块估值核心因素有望破解。短期看银行业绩仍暂时承压，实体经济仍处于弱复苏阶段，零售小微实际需求尚弱，预计Q3上市银行规模扩张速度稳中略有下降。资产端定价仍面临下行压力，存量按揭调价影响Q4逐步体现；综合存款利率调降，息差降幅预计逐步收窄。银保合作监管收紧，手续费收入预计持续承压；9月国债利率上行，投资收益或受影响。

　　估值仓位双低，看好底部配置机遇

　　汇金增持有望提振市场情绪，城投化债落地缓释资产质量担忧，看好底部配置机遇。Q2银行基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，目前银行板块PB（LF）0.55倍，处于2010年以来的4.64%分位数，体现市场悲观预期。一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险，中央汇金增持四大行有望驱动市场情绪，驱动银行估值修复。看好银行底部配置机遇，

　　风险提示

　　1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。

　　2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。